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私有化預期終于落地,海爾智家將迎來更多可能

中國經濟新聞網 2020-12-14 15:10:52

   12月9日,海爾電器發布公告稱,特別股東大會以99.99%的贊成票順利通過私有化議案。而在此前9月1日,海爾智家股東大會就已經以99%的高票通過議案。

  這里有一個細節——兩大上市公司的股東,全都是高票通過議案。

  不僅如此,隨著私有化的按期推進及經營治理雙拐點確立,近期花旗銀行、安信證券、國盛證券、中泰證券等15家機構都紛紛給出“買入”等積極評級,認為海爾智家盈利能力將持續改善,表現將更加優秀。

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  (數據來源:wind金融終端)

  事實上,從2019年12月12日市場傳聞海爾電器私有化消息至今,海爾電器累計漲幅達到77%,同期恒生指數漲幅僅為0.71%;海爾智家累計漲幅達56%,同期上證指數漲幅為15%。

  這表明,無論是雙方股東還是資本市場,都十分認可這一次私有化方案,對于即將于12月23日在“A+D+H”三地上市的海爾智家,更是充滿信心!

  短期來看,三大利好促進海爾智家整裝上陣

  從當下來看,海爾智家私有化釋放出三大利好:

  第一,合并后業務協同更加緊密,家電業務板塊形成一片整體。

  由于歷史原因,海爾雙平臺業務關系復雜。其中,海爾電器負責的是國內洗衣機、熱水器、凈水器制造以及內銷渠道分銷業務,其余的冰箱、空調、廚電及海外家電等產業則歸海爾智家。

  這導致兩家公司的經營一致性受到鉗制,國內外的銷售渠道分散,常常需要靠對方解決銷售和管理問題,看似分家,實則處處關聯。

  合并后,兩者將不再具有利益牽扯,產品和渠道交錯導致的管理沖突在根本上得到解決,極大程度優化運營效率、全流程的響應周期,進一步深化海內外業務協同。

  經過多年海外布局,海爾智家已經在各地區站穩腳跟,各地區逐年實現收入高增長。2019年,海爾智家海外經營利潤率為3.4%。據螳螂財經推算,私有化完成后,預計其海外業務經營利潤率長期有望看齊國內業務經營利潤率水平。

  第二,財務協同更加一致,投資者理解更為簡單。

  過去,海爾的家電業務分置于A股和H股兩地上市,不同的財務報表口徑以及復雜的并表范圍,無形中加大了投資者對其價值理解的難度,拉低公司的估值。

  而在財務上,海爾電器積余了大量現金流,而海爾智家又因為要加速擴張現金流吃緊,使得利潤率低下。

  合并之后,不僅更易于投資者提升對公司的估值預期,更能夠極大提升公司的財務效率,基于wind一致預測,本次私有化完成后,2019年海爾智家將減少利潤漏損、增加歸母凈利潤22.3億元(扣除物流出表對海爾電器凈利潤的影響),較私有化前增長27.1%。據螳螂財經推算,2020年海爾智家在這方面的表現也會比較樂觀,值得期待。

  第三,股權清晰目標一致,公司治理得到改善。

  過去,由于分散且復雜的股東結構,兩個上市公司平臺的領導團隊相對獨立,兩者會追求各自的業績,造成嚴重的利益錯配、費用重疊冗余、關聯交易等問題。

  隨著平臺的統一,海爾智家可以更好的進行管理調度,使得員工利益與公司利益高度一致。同時,也可以解決諸多關聯交易問題,降低業務之間的摩擦成本,減少運營支出。

  針對市場普遍關心的渠道改革,借助本次整合交易,海爾智家將全面整合KA和自有渠道,同時,大力推進渠道數字化轉型,提高營銷費用投放效率,推進統倉統配,提升終端銷售的效率,并反哺提升制造端效率。從而,有望直接帶來海爾智家銷售費用、管理費用率的改善。據螳螂財經推算,短期內有望恢復到2018年水平,合計降低約1.5個百分點,長期內有望達到行業較優水平。

  長期來看,場景與生態加速推進,釋放增長新動力!

  當然,除了短期帶來的好處之外,這一波私有化帶來的長遠影響也十分有意義。

  一方面,它加速了海爾智家場景戰略的推進,更有利于實現場景品牌的全球引領。

  目前,只能家居行業整體呈現“電器→網器→場景→生態”的演變,在體驗為王的時代,海爾智家正在積極推行物聯網智慧家庭生態品牌戰略。

  作為具備強品牌制造能力的企業,海爾智家和海爾電器都已在各自經營的品類中實現了單品引領,包括占據高端市場的卡薩帝。

  在此次私有化整合后,能夠深化整合全套產品打造智慧家庭的解決方案,有利于各產品線整合,提升用戶體驗,為海爾智家推出的場景品牌“三翼鳥”解決后顧之憂,加速場景定制、體驗定制,趁行業變革之機,在場景品牌上實現全球引領。

  另一方面,兩大公司融合之后可以深度融合各業態,加速生態品牌的全球落地。

  從海爾智家的長期戰略來看,“以生態覆蓋行業”要求從數據維度升華自身的發展模式,為用戶提供全生命周期的定制化服務。

  私有化之后,既保障了智慧家庭解決方案的完整性和多元化,有助于最終實現全品類共建共享海爾智家體驗云平臺,又能進一步深化線上線下融合,為用戶提供全生命周期的定制服務最佳體驗。

  同時,海爾智家也可借此,吸收更多的子業態融入到公司主體之下,在打造場景品牌“三翼鳥”的同時,也使海爾智家成為一個生態品牌,進一步打開商業化增長空間。

  結語

  今年以來,中芯國際、阿里巴巴、網易、京東等等公司,都開啟了兩地上市的步伐,根據以往經驗,A+D+H更有利于提升股票流動性,為海爾智家注入更多可能。

  從長遠回報來看,海爾智家的管理架構、業務線條、產品布局也將逐步厘清和優化,兩大平臺現有股東預計都將在長期中獲益。

  因此,三地上市的海爾智家也將迎來更多可能。

來源:大眾網 編輯: editor016       
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